6月28日，国家发展和改革委员会价格监测中心发布了最新一周的猪粮比价，数据显示，6月23日生猪价格14.1元/公斤，玉米价格2.88元/公斤，猪粮比价4.9。这是自非洲猪瘟以来，官方所发布的猪粮比价首次跌破5，其最高点在2019年10月30日，猪粮比价突破20，今年以来该比价呈现较为顺畅的下降趋势，这也反映出当前我国生猪恢复的良好形势。

数据来源：中国政府网，CFC农产品研究

按照《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》中所规定的猪价过度下跌情形预警分级：当猪粮比价低于6:1时，发改委发布三级预警；当猪粮比价连续三周处于5：1~6:1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续三个月累计降幅在5%~10%时，发布二级预警；当猪粮比价低于5:1时，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警。

前三周猪粮比价分别是6.53、5.88、5.47，这也就意味着猪粮比价跳过了连续三周处于5~6区间的二级预警范畴，直接进入了一级预警状态。另一方面，我国现阶段能繁母猪的增速在短期内并不具备触碰预警线的条件，农村农业部4月份公布的能繁母猪存栏环比增速1.1%，同比39.9%。

按照官方文件安排，中央和地方将启动猪肉储备收储工作，但是收储规模仍有值得考量。按照《工作预案》中所规定的收储规模，中央临时储备规模由有关部门会商确定，省市收储按照“有效托市”的目标要求确定规模，必要时进一步增加。我们结合文件上的相关表述认为，“有效托市”应当结合对生猪养殖的实际情况进行分析，“有效”或率先体现在预期管理上，即避免养殖端在悲观氛围下的恐慌性出栏，加剧价格的向下波动，进而造成产业内无序的产能去化。

我们认为目前的养殖业尚未到如此极致的程度，猪粮比价破5除了猪价大幅降低以外，玉米价格高企也是不可忽视的因素，而目前业内小麦替代的技术愈加成熟，从前期调研反馈来看，部分饲料企业小麦100%替代玉米的产品正在全力推出。其次，当前的猪粮比预警系统略有滞后，在长期的下行之后突破一级预警，但周末三天时间已经将比价拉回5以上。因此，政府如何在政策执行上面对如此多变的猪价，值得考量。

数据来源：卓创资讯，CFC农产品研究

往前看，我们认为短期市场收储预期增强，给整个市场打了一针强心剂，或有助于改善过去两个月业内的悲观情绪，但从实际操作层面来看，政府收储的力度不一定达到预期，并且收储规模对于市场猪肉体量的影响或相对较小；另一方面，从周末部分地区报价混乱的情况来看，需要警惕部分市场主体的投机炒作行为，关注屠企是否推波助澜。

肥猪在价格反弹后持续出栏，那么未来季节性的调整幅度可期；相反，如果看到价格反弹势头而继续赌涨压栏以及二次育肥，那么后市季节性需求的拉动也将受到限制。大幅波动的猪价展示了其弹性，也为期货盘面的波动做出了解释。